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 　　疫情之下，企业普遍面临资金压力。Wind数据显示：继2020年2月14日证监会发布《上市公司再融资制度的修订规则》之后。截至3月16日，已经有141家上市公司发布了再融资方案，其中49家公司调整。预计募集资金总额达2211.91亿元，募集资金的用途主要为项目融资和补充流动资金。

　　一方面是企业对资本的需求，另一方面，资本市场一直流传着一句老话：“牛市买股，熊市买定增”。再融资新规的出台，同样引发了大型PE的频频出手。可以预判的是，一场万亿再融资大幕正在徐徐拉开。

　　然而，需要注意的是，企业与资本的“勾兑”并不仅仅是“要钱”与“给钱”的关系，不仅仅是股票市场的投融资关系，更重要的是，藉由资本的介入，帮助企业找到面向未来的解决方案，在研发、产品和市场等环节构建起企业的核心竞争力。比如“高瓴+公牛”的模式，作为一个非常具有代表性的案例，它揭示了当前传统企业和资本普遍面临的时代“三问”。

　　第一问：对于传统企业来说，他们寻找资本介入的根本目的是什么，资本的核心价值到底体现在哪些方面?

　　对此，高瓴资本方面告诉《中国经营报》记者，“比短期收益更重要的，是长期价值观的选择。高瓴资本专注于长期价值投资，通过研究发现价值，从而创造价值。给社会不断带来力量，把好的资本、好的资源配置给最有能力的企业和企业家，帮助他们增加核心竞争力，打造动态护城河。在投资过程中，高瓴坚持Think Big，Think Long。看大局，看创造长期价值的机会。”

　　据介绍，高瓴对公牛也是心仪已久，后来一次偶然的契机，他们见到了公牛的创始人阮总，当时公司已经在筹备上市了，但并没有私募融资计划。那次见面双方聊了对公牛集团和行业的理解研究，以及高瓴可能给公牛带来的附加价值，都觉得相见恨晚。2017年底，高瓴资本成为公牛集团唯一的机构投资者。高瓴资本对外宣布：长期以来，公牛集团董事长阮立平正是高瓴资本一直在寻找的“具有伟大格局观的坚定实践者”。不追风口、业务专精，公牛集团的良好成长性与高瓴的长期价值投资理念契合度很高。

　　在此之后，公牛开始显示出了它的爆发力：2018年，公牛集团营收达到90.65亿元，净利润达到15.56亿元，远超2017年的营收72.4亿元和净利润12亿元，以及2016年的营收53.66亿元和净利润12.14亿元。不仅如此，根据公牛集团2019年1-9月经营情况，合理预计公司2019年全年营业收入在96.8亿元至106.9亿元之间，同比增长6.77%至18.01%;预计归属于母公司所有者的净利润在23亿元至25.4亿元之间，同比增长37.19%至51.64%。这样的盈利能力，比9成以上的A股上市公司利润都要高。

　　第二问：对于资本来说，在经历了追赶风口，布局赛道以及泡沫化成长的产业周期之后，全球产业正深处一个去泡沫化的重构过程，同时还要拥抱被新兴技术(大智移云)与社会生态(疫情影响)所带来的数字化变革，资本自身的新定位和新价值在哪?

　　高瓴消费投资团队研究发现，大消费行业的数字化进程其实已经开始了，但目前还处在一个‘相对初级阶段’。行业中的一些代表性领军企业在这方面已经做了一些有益探索，并取得了一定成效，从而也引领整个行业开始逐渐重视企业的数字化升级战略。其中一个重要的升级方向，就是应该要思考如何结合移动互联网、人工智能、大数据、云计算等新技术，对消费行业的整个价值进行重构和优化，从而提升企业的全链条效率。

　　事实上，这也直接影响了高瓴的投资逻辑及投资路线。

　　公开资料显示，自创立之初，高瓴资本走的就是全阶段、全周期、全天候的投资策略，覆盖从早期到成长期，从私募股权到上市公司投资各个阶段。对于大消费领域也是一样，我们各个阶段的公司都会投，既有成长期公司也有成熟期公司。

　　在早期阶段，高瓴更多是看这家公司哪些创新模式、创新产品、创新的服务，以及这些产品和服务满足了哪些新需求。或者是从供给侧创造了哪些新需求，以及对原有需求的一种高效提升和迭代。

　　在成长期和成熟期的企业里面，高瓴更看重是企业的核心力，也就是“动态护城河”，以及在现有业务基础上，有没有可以借助新技术、新模式、新方法来进一步创新提升的空间。

　　第三问：资本如果要赋能传统企业的创新，传统企业坚守的底线是什么，资本又到底应该在哪些方面发挥作用?

　　作为一家潜心耕耘的公司，公牛集团能够将快和慢结合起来，用董事长阮立平的话说就是‘走远路’，所以不在乎一时发展的快慢，此间艺术在于掌握好时间的节奏。所以，对于上市的时点安排，高瓴一直相信并尊重公牛自己的节奏。而且，高瓴认为，公牛不会片面追求规模和市占率，而更关注企业自身价值的增加。这不仅仅体现在企业收入和盈利规模上，也体现在管理能力、人才梯队、创新体现建设等综合实力上面。

　　而对于高瓴而言，在与公牛的合作中也在不断实践着他们的 “哑铃理论”，即哑铃两端连接新经济和传统行业，一端是新经济高速发展，另一端是传统行业数字化升级。

　　高瓴资本表示，“新经济是一种新的理念，新的理念才能转化成经济的发展动力，是新的组织业态、组织方式，这些东西我们看到很多的积极性。例如我们帮助所投资的制造业企业家实现精益管理，利用大数据重整产业链，找到最好的效率，把供应链组合起来，使生产、制造跟消费者连接的距离更短，这些全是新经济的重要体现。”据介绍，高瓴的精益管理团队开发出了多种提升效率的数字工具，通过这些秘密武器，使被投公司‘大脑’全面升级。赋能的结果就是让公牛内部降本增效提速，轻装上阵。

　　高瓴的精益管理团队进入公牛集团，起初是在营销、制造和研发端进行精益转换的尝试：

　　首先，在营销端，高瓴建议公牛导入了VOC(客户声音)、PSP(课题解决)、市场细分、价值销售等工具。这主要是流程梳理和机会识别，帮一线销售人员了解市场，制定细化到每个大区、县市或乡镇的市场策略。

　　其次，制造端，在“墙开”和转换器两个核心业务部门实施现场改善，品质提升平均30%以上，效率提升20%以上，节省的人力可以进入车间，增加新业务的产量，整个精益降本收益在0.9亿左右。同时，转换器的返修率从15%降到1%~2%，可折算为隐性收益。

　　再次，在研发端，主要是抓爆款、降成本，导入BPD(爆款设计工具)，识別降本机会1.5亿。2019年大概收益有2200万，梳理出来的改善机会大概是0.9亿。

　　举例来说，公牛原来有一款核心产品，原来冗余功能很多，但增量价值却不多，经过精益改善之后，仅这一款产品就可以节约千万级别的费用。

　　三个月后，公牛集团决定部分采纳高瓴的方法论，从最高层的“战略规划”“战略部署”开始导入完整体系。2018年8-12月，高瓴协助公牛集团8个事业部完成“战略规划”和“战略部署"，并从2019年开始月度点检。

　　战略规划方面，公牛管理层在综合评估后，也引入了高瓴的部分建议，明晰了业务定位，了解了市场(细分，容量，复合增长)、客群、竞争对手等信息，圈定了需要发力突击的目标市场，制定了各自的打法套路，量化了1年-3年目标，明确了需要建立的核心能力。

　　在核心能力项下，开始列出关键流程，运用VSM(价值流图析)工具梳理，找出了各流程中的改善项“爆炸点”，完成了工具匹配，并输出了行动计划，目前以改善周的形式实施中。

　　来自招股书的数据显示，截止2019年第三季度，公牛集团的ROE达到了42.5%，如果将ROE拆开来看，公牛集团在保持23.27%的高净利润率的同时，总资产周转率也达到了1.23次。对此，券商的研报分析指出，“公牛集团的ROE数据在A股市场可以说是一骑绝尘，而1.23次的总资产周转率更是表明公牛集团所做的生意不仅很赚钱，而且产品从生产到卖出的周期也非常短。”

　　这正是企业家与投资人完美配合协同的结果。

　　显然，最近屡有成功案例推出的高瓴，恰恰走到了与时代需求契合的模式上面。正如曹伟所说，“从高瓴的投资历程来看，包括百丽在内，在高瓴投资的公牛电器、孩子王、名创优品、完美日记、君乐宝、蓝月亮、江小白、良品铺子、Peets咖啡等一众案例中，资本仅仅是企业发展的基本必需品，是投资机构和企业间的必要纽带。投资机构借助自己的研究能力和行业经验，发挥赋能企业创新的杠杆效应，才是双赢的关键。”